天键股份
重点机构：
交银施罗德基金：梁简泓
运舟资本：施巧瑜
调研摘要：
1、公司于声光电一体化领域有着怎样的布局规划？
答：公司在战略层面始终秉持着积极的态度，高度关注并大力推进声光电一体化的布局发展。当下，公司已成功设立光电事业部，并组建了一支专业的技术研发团队，团队成员涵盖了光学以及软件等多个领域的专业人才，为公司在该领域的技术突破和产品创新奠定了坚实的人力基础。在眼镜产品的关键技术与核心零部件方面，公司已经与行业内的主流厂商达成合作关系，确保了产品在基础性能和质量上的稳定性与可靠性。展望未来，随着公司整体发展战略的推进，公司亦会依据自身实际需求，适时开展对核心光电模组的自主研发与生产制造工作。然而，这一领域的技术门槛颇高，需要长时间深厚的光学技术沉淀与积累，公司也在为此不懈努力。此外，在与品牌客户紧密合作的进程中，公司还将不断汲取灵感，挖掘新的解题思路，致力于通过差异化的技术创新，为市场和客户带来好的声光电一体化产品。
2、AI眼镜市场在未来将会呈现出何种发展格局？在贵公司所接触洽谈的客户当中，哪一类公司有望最先脱颖而出，抢占市场先机呢？
答：从当前的市场竞争形势来看，诸如拥有AI大模型的科技巨头、境内外享有盛誉的手机品牌企业，以及一些在时尚界具有影响力的品牌，都已相继投身于AR/AI眼镜这一领域，使得市场呈现出多元化竞争的态势。就本公司目前所接洽的客户情况而言，客户群体分布较为广泛，各有其优势和潜力，现阶段还难以确切判定究竟哪一类客户能够在这场激烈的竞争中拔得头筹，成功抢占先机。
3、公司如何看待AI眼镜的销售场景？
答：在短期内，AI眼镜大概率会依托传统眼镜产品现有的线下销售渠道来打开市场，这是基于传统渠道已积累的客户资源、市场认知度以及相对成熟的销售模式。从长远视角来看，大型品牌厂商已经着手布局AI眼镜产品，它们极有可能尝试构建自身独立的销售渠道体系，实现线上线下销售模式的有机融合。这种发展路径可以类比手机行业的销售场景演变，初期借助传统通讯产品线下渠道铺货推广，后续随着市场发展和品牌成熟，各大手机厂商纷纷打造线上电商平台与线下品牌专卖店、授权店相结合的多元化销售网络，以此来提升产品的市场覆盖率、品牌影响力以及用户购买体验，AI眼镜行业的销售场景发展或许也将遵循类似的轨迹。
券商研报：
海天瑞声
重点机构：
景顺长城：王博瑞
调研摘要：
1、公司前三季度收入增长的原因是什么？
主要是受益于大模型技术的快速发展以及应用场景不断落地，以智能终端厂商、科技互联网公司等为代表的国内外科技巨头纷纷加大多模态数据投入以支撑其智能终端、内容生成等领域的AI能力。由此带来，以多语种、多音色为代表的智能语音业务需求、以及以指令微调、偏好对齐为代表的自然语言业务需求均同比呈现大幅增长，整体上驱动公司营业收入同比显著增加。
2、今年开始，是否有新的应用方面的数据需求？
我们观察到在IoT硬件厂商的端侧应用中，数据需求呈现一些新的共性特点，包括但不限于语音转写、文档修饰、改写、生成摘要、短信自动回复、图片和视频自动处理等。此外，办公场景中的数据需求也在增加，例如通过OCR技术改进财务办公类应用的发票处理方面的数据需求等。
但与此同时，我们也看到，目前AI应用发展正处于早期，AI应用带来的数据需求规模以及释放节奏仍有待观察、验证；同时，公司也需要时间迭代、升级数据服务能力，来适应市场需求的快速变化。所以请广大投资者务必理性对待行业以及公司发展，注意投资风险。
3、智能终端的AI agent出来之后，对数据需求有什么变化？
智能终端侧的AI agent有望成为继智能驾驶之后又一个重要的AI落地场景，预期会带来新型的数据需求。首先，智能终端agent需要能够处理和理解来自终端场景的多样化数据，因此需要获取例如终端设备中的照片、视频、以及短信和电子邮件内容，通过这些数据的学习，使得AI agent能够深入解读和响应终端的文本和图像信息。其次，为了模拟和执行人类的操作行为，AI agent需要大量的各类应用的操作数据，来训练其对各类操作流程的理解。此外，AI agent必须能够理解和响应各种语音输入，这也激发了对多语种、多音色和多风格语音数据的进一步需求。
券商研报：暂无数据
华海诚科
重点机构：建信基金
调研摘要：
问题一：请问双方在生产、国内外市场客户、研发等方面的协同性是怎样的？
回复：华海诚科方面：1）生产：华海诚科目前有5条生产线，3条中试线，募投项目正在建设3条线，预计明年上半年建成，衡所华威目前8条生产线，2条中试线，正在新建两条线。公司属于柔性生产线，每一条线针对的型号越少，停机时间就越短，换线产生的废料就越少。合并之后可以合理分配产能，提升产能利用率。另外在供应链采购上也会有规模效应；
2）市场客户：华海诚科和衡所华威的客户重合度并不高，重叠的客户产品品种也不一定相同，互补性比较好；
3）研发：双方可以优势互补，取长补短，更好的分工，在重点方向集中优势资源。
衡所华威方面：1）生产端：国内第一第二合并，生产规模效应会有很大提升，降低平均制造成本，集中生产，费用分摊也会有降低；2）客户：衡所华威有大量的海外客户、国际头部客户，这些客户都是半导体领域领先的国际大厂，衡所华威可以和华海诚科一起再深挖国际客户、以及国内差异性客户领域，深化合作，提升客户粘性；3）技术：衡所华威历史丰富，从最早发展的国内技术，后来被汉高收购，2021年底并购韩国第三大的EMC厂商，从技术上看，兼有各家所长。
问题二：请问剩下这70%计划如何进行收购？具体节奏？
回复：具体请关注后续披露的预案。
问题三：请问收购之后管理体系是怎样的？会派管理层吗？
回复：尽量保持原有队伍不变，衡所华威原团队做得也很好。
券商研报：
