2019年第33周区块链二级市场报告
2019年8月11日-2019年8月17日
本期报告重点内容：
大盘走势：弱势回调盘整，触底修复反弹
九大交易所成交量：交易所累计成交量下降2.36%
数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨7.28%
交易所钱包余额：BTC余额增加0.95%，USDT余额增加1.03%
场外溢价率：USDT溢价率小幅回升
比特币波动率指数：宽幅震荡，市场情绪贪婪转极度恐惧
期货合约：合约价格贴水转升水，市场多空预期切换频繁
宏观视角：外围资本市场普跌，黄金价格继续走强
市场总结
本期报告详细内容：
1. 大盘走势：弱势回调盘整，触底修复反弹
截至报告统计时间（2019年8月17日），本周六全球区块链资产总市值为2703.5亿美元，较上周同期2961.4亿美元下跌257.9亿美元，跌幅为8.71%；市场24小时成交量441.2亿美元，较上周同期566.3亿美元下跌125.1亿美元，跌幅为22.10%。
截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-8.46% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-3.24%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-7.14%。
本周大盘弱势回调，大中小市值币种全面下跌，投资者情绪贪婪转极度恐惧。周初大盘维持在2900-3000亿美元区间震荡，周四大盘快速下探，接连跌破2700，2600亿美元整数关口，一度触及2538亿美元，投资者情绪转向极度恐惧；而后市场企稳回升，尾盘反弹修复至2700亿美元上方，收报2703.5亿美元，较上周末下跌8.71%；本周比特币一度跌破9700美元，在底部区间宽幅震荡后，收报10500美元上方。从盘面上看，目前多空资金仍在持续博弈，比特币破位下跌后短期指标和形态遭到一定程度破坏，市场情绪有待修复；上方筹码压力位承压，新一轮行情有待量能配合，而市场避险情绪加重对场外新增资金入场造成阻碍，总体看短期出现单边行情的概率较低。
此外，洲际交易所旗下数字资产平台Bakkt本周宣布，将于9月23日推出现货交割的比特币期货合约；该合约已得到CFTC的批准，将于洲际交易所上市交易，成为全球首例比特币实物结算期货合约，Bakkt合约的上线有望吸引更多机构投资者和增量资金入场；同时本周美债收益率倒挂再次亮起经济衰退信号，外围资本市场普跌，对经济放缓的担忧推动黄金等避险资产价格持续上行；长期看比特币仍处于估值低位，市场中枢有望继续上移，或将保持震荡上涨走势。
图1 本周全球区块链资产总市值变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
图2 近两年比特币价格变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量下降2.36%
本周九大交易所一周累计总成交量为9689.45亿元人民币，较上周下降234.64亿元，降幅为2.36%，九大交易所本周单日成交量均值为1384.21亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（41.74%)，OKEX（27.86%)，BitMEX（19.23%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的88.83%，前三名占比较上周增加2.21%；Huobi本周累计成交量较上周上升68.23亿元，增幅为1.72%，OKEX本周累计成交量较上周上升154.42亿元，增幅为6.07%，BitMEX本周累计成交量较上周下降212.22亿元，降幅为10.23%。
图3 近两周九大交易所总成交量变化
资料来源：非小号，TokenMania
图4 九大交易所历史每日总交易量变化
资料来源：非小号，TokenMania
从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，5-6月市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交持续缩量，近两周市场日均交易量重新站上1000亿元上方。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。
从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量减少5.65%至5363.9万美元，中国比特币场外交易量减少1.79%至3113.1万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加12.61%至764.9亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 1,995.5195VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3833.1万元。
图5 LocalBitcoins全球交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
图6 LocalBitcoins中国地区交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb
3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨7.28%
本周十大数字资产换手率周累计200.56%，较上周上涨13.60%，涨幅7.28%；换手率最高为37.59%，最低为22.96%，极值差为14.63个百分点。本周十大数字资产换手率呈先升后降走势，市场交易活跃度较上周小幅提升。
图8 近两周十大资产日均换手率变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
图9 本周十大资产换手率明细
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周542.08%，较上周上涨17.33%，涨幅3.30%)，LTC（本周412.47%，较上周上涨26.38%，涨幅6.83%)，EOS（本周308.86%，较上周上涨41.94%，涨幅15.71%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周25.63%，较上周上涨0.07%，涨幅0.26%)，XLM（本周39.11%，较上周下跌1.17%，跌幅2.91%)，BTC（本周64.91%，较上周下跌3.48%，跌幅5.09%)。
【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。
4. 交易所钱包余额：BTC余额增加0.95%，USDT余额增加1.03%
本周交易所BTC钱包余额59.8464万BTC，较上周同期增加0.5656万BTC，增加0.95%；交易所USDT钱包余额14.6990亿USDT，较上周同期增加0.1499亿USDT，增加1.03%。本周Tether增发0.1696亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为40.749亿美元。
图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势
资料来源：TokenMania
图11 交易所USDT总余额变化
资料来源：TokenMania
【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据
5.场外溢价率：USDT溢价率小幅回升
场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。
图12 Kraken USDT/USD交易对价格
资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania
图13 USDT折溢价指数
资料来源：CHAINEXT，TokenMania
本周kraken交易所USDT溢价率窄幅震荡，尾盘小幅回落，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.30%，最高溢价0.50%，收盘溢价0.04%；USDT场外折溢价指数震荡走高，盘中短时跳空至96.2962，随后回归上行走势，开盘值99.3046点，最高值100.7617点，收于100.1279点，本周USDT溢价水平小幅回升，总体看当前USDT溢价水平仍处于低位区间，场外资金保持观望态势。
【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。
6. 比特币波动率指数：宽幅震荡，市场情绪贪婪转极度恐惧
一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。
图14 日级别比特币BVOL24H波动率
资料来源：BitMEX，TokenMania
图15 恐惧&贪婪指数
资料来源：Alternative.me，TokenMania
本周比特币价格波动率指数宽幅震荡，开盘值3.91，最高值5.73，收盘值3.55，收盘较上周同期下跌9.21%；恐惧&贪婪指数7日前为59点，本周最高为48点，最低为11点，最新点位20，较上周同期59点下降39点，市场情绪由贪婪转极度恐惧；经历了本周比特币的大幅回调，投资者在比特币收回10000美元关口失地后依然谨慎，市场情绪维持恐惧。
7. 期货合约：合约价格贴水转升水，市场多空预期切换频繁
从期货合约的角度来看，本周不同期限合约基差再次扩大，尾盘由贴水转升水，市场多空预期切换频繁。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.69%，升水幅度上升0.62个百分点；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.59%；季度合约平均升水1.62%，升水幅度上升0.17个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.02%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间， BITMEX多空对比为47.56 %：52.44 %，空头头寸相对占优。随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，合约价格宽幅变化，行情震荡下，望投资者注意风险。
图16 近两周比特币期货与现货价格走势
资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania
图17 近两周比特币期货升贴水率
资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania
【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算
8. 宏观视角：外围资本市场普跌，黄金价格继续走强
从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。
本周受美债收益率倒挂等事件影响，外围资本市场普遍延续下行走势，黄金价格继续走强。美股方面，本周三大股指全面收跌，道指周跌1.53%报25886.01点，纳指周跌0.79%报7895.99点，标普500指数周跌1.03%报2888.68点，三大股指均连跌三周；全球经济放缓担忧推动金价连续第三周上涨，本周COMEX黄金期货收报1523.6美元/盎司，周涨1%；国内股市方面，本周A股止跌反弹，上证指数周涨1.77%收报2823.82点，北向资金本周净流入逾9亿元；恒生指数收报25734.22点，周跌0.79%，失守26000点关口；此外，人民币兑美元汇率本周累计调贬176个基点。
本周美债收益率倒挂再次亮起经济衰退信号。继10年期和3个月期美债持续倒挂逾两月后，本周10年期和2年期美债自金融危机以来首次出现倒挂，投资者对经济衰退的忧虑与避险情绪普遍增加。
图18 本周各类资产动态收益率比较
资料来源：TokenMania
对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为2475%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅32.62%，纳斯达克综合指数涨幅51.06%；此外恒生指数涨幅12.32%，上证综指涨幅-9.20%。
图19 近三年各类资产动态收益率比较
资料来源：TokenMania
各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情有所回暖，但数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。
9. 市场总结
大盘走势：本周大盘弱势回调，大中小市值币种全面下跌，投资者情绪贪婪转极度恐惧。周初大盘维持在2900-3000亿美元区间震荡，周四大盘快速下探，接连跌破2700，2600亿美元整数关口，一度触及2538亿美元，投资者情绪转向极度恐惧；而后市场企稳回升，尾盘反弹修复至2700亿美元上方，收报2703.5亿美元，较上周末下跌8.71%；本周比特币一度跌破9700美元，在底部区间宽幅震荡后，收报10500美元上方。从盘面上看，目前多空资金仍在持续博弈，比特币破位下跌后短期指标和形态遭到一定程度破坏，市场情绪有待修复；上方筹码压力位承压，新一轮行情有待量能配合，而市场避险情绪加重对场外新增资金入场造成阻碍，总体看短期出现单边行情的概率较低。
此外，洲际交易所旗下数字资产平台Bakkt本周宣布，将于9月23日推出现货交割的比特币期货合约；该合约已得到CFTC的批准，将于洲际交易所上市交易，成为全球首例比特币实物结算期货合约，Bakkt合约的上线有望吸引更多机构投资者和增量资金入场；同时本周美债收益率倒挂再次亮起经济衰退信号，外围资本市场普跌，对经济放缓的担忧推动黄金等避险资产价格持续上行；长期看比特币仍处于估值低位，市场中枢有望继续上移，或将保持震荡上涨走势
交易所成交量：交易所累计成交量下降2.36%。本周九大交易所一周累计总成交量为9689.45亿元人民币，较上周下降234.64亿元，降幅为2.36%，九大交易所本周单日成交量均值为1384.21亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（41.74%)，OKEX（27.86%)，BitMEX（19.23%)。从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，5-6月市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交持续缩量，近两周市场日均交易量重新站上1000亿元上方。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。
从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量减少5.65%至5363.9万美元，中国比特币场外交易量减少1.79%至3113.1万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加12.61%至764.9亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 1,995.5195VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3833.1万元。
数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨7.28%。本周十大数字资产换手率周累计200.56%，较上周上涨13.60%，涨幅7.28%；换手率最高为37.59%，最低为22.96%，极值差为14.63个百分点。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周542.08%，较上周上涨17.33%，涨幅3.30%)，LTC（本周412.47%，较上周上涨26.38%，涨幅6.83%)，EOS（本周308.86%，较上周上涨41.94%，涨幅15.71%)。
交易所钱包余额：BTC余额增加0.95%，USDT余额增加1.03%。本周交易所BTC钱包余额59.8464万BTC，较上周同期增加0.5656万BTC，增加0.95%；交易所USDT钱包余额14.6990亿USDT，较上周同期增加0.1499亿USDT，增加1.03%。本周Tether增发0.1696亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为40.749亿美元。
USDT溢价率：USDT溢价率小幅回升。本周kraken交易所USDT溢价率窄幅震荡，尾盘小幅回落，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.30%，最高溢价0.50%，收盘溢价0.04%；USDT场外折溢价指数震荡走高，盘中短时跳空至96.2962，随后回归上行走势，开盘值99.3046点，最高值100.7617点，收于100.1279点，本周USDT溢价水平小幅回升，总体看当前USDT溢价水平仍处于低位区间，场外资金保持观望态势。
比特币波动率指数：宽幅震荡，市场情绪贪婪转极度恐惧。本周比特币价格波动率指数宽幅震荡，开盘值3.91，最高值5.73，收盘值3.55，收盘较上周同期下跌9.21%；恐惧&贪婪指数7日前为59点，本周最高为48点，最低为11点，最新点位20，较上周同期59点下降39点，市场情绪由贪婪转极度恐惧；经历了本周比特币的大幅回调，投资者在比特币收回10000美元关口失地后依然谨慎，市场情绪维持恐惧。
期货合约：合约价格贴水转升水，市场多空预期切换频繁。从期货合约的角度来看，本周不同期限合约基差再次扩大，尾盘由贴水转升水，市场多空预期切换频繁。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.69%，升水幅度上升0.62个百分点；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.59%；季度合约平均升水1.62%，升水幅度上升0.17个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.02%；从比特币期货多空对比来看，截至统计时间， BITMEX多空对比为47.56 %：52.44 %，空头头寸相对占优。随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，合约价格宽幅变化，行情震荡下，望投资者注意风险。
宏观视角：本周受美债收益率倒挂等事件影响，外围资本市场普遍延续下行走势，黄金价格继续走强。美股方面，本周三大股指全面收跌，道指周跌1.53%报25886.01点，纳指周跌0.79%报7895.99点，标普500指数周跌1.03%报2888.68点，三大股指均连跌三周；全球经济放缓担忧推动金价连续第三周上涨，本周COMEX黄金期货收报1523.6美元/盎司，周涨1%；国内股市方面，本周A股止跌反弹，上证指数周涨1.77%收报2823.82点，北向资金本周净流入逾9亿元；恒生指数收报25734.22点，周跌0.79%，失守26000点关口；此外，人民币兑美元汇率本周累计调贬176个基点。
本周美债收益率倒挂再次亮起经济衰退信号。继10年期和3个月期美债持续倒挂逾两月后，本周10年期和2年期美债自金融危机以来首次出现倒挂，投资者对经济衰退的忧虑与避险情绪普遍增加。
风险提示
回调风险
国内外监管政策超预期
比特币合约价格波动
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