5月8日京东发布了2018年第一季度财报，财报显示京东第一季度盈利15.249亿元，实现了GAAP下的盈利。季度营收1001亿元，同比增长33.1%，创下历史新低。经调整后EPS0.71元，低于分析师预期。财报发布后，京东股价大跌超过4%，很显然，投资者对京东交出的财报是不满意的。
营收、GMV增速持续低迷，连大盘都没跑赢
第一季度，京东营收增速只有可怜的33.1%，创下了历史最低值。很多人单纯看到这个数据觉得没什么，但是一对比的话，你就知道33.1%的营收增速意味着什么了。
从历史数据上看，2016年开始京东营收增速不断放缓，并且在2016年第二季度被阿里反超，此后，阿里持续保持55%以上的增速，并且还在2018年第一季度（自然年）达到了61%的高点。
没有对比就没有伤害，京东体量比阿里小，增速反而还没阿里高。
再来看看GMV数据，京东没有在财报中公布GMV增长情况，有可能是因为增速太低，不想在财报中提到。根据历史财报数据对比计算，2018年京东GMV增速只有30%，同样也是创造了历史新低，而同期天猫的实物GMV增速达到了45%，并且已经连续多个季度超过京东。
如果你觉得把京东跟天猫进行对比，对京东过于残忍，那就看看京东跟市场平均增长水平的情况吧。
根据商务部公布的数据，一季度全国网络零售交易额19318亿元，同比增长35.4%。这意味着什么？京东不仅没有打败竞争对手天猫，甚至还没有跑赢大盘。
你很难想象，一家以牺牲利润换增速的高成长公司，一个市场第二名的电商平台，居然连市场平均的增速都没达到。
成本增速超过营收增速，履约费用占比仍在上涨，规模效应在哪里？
Q1京东营收成本同比增长33.5%，超过了营收增速，财报中给出的解释是物流和流量获取成本增加导致的。
履约费用在总营收中的占比也不降反升，达到了7.2%，去年同期则只有6.8%。在去年第二季度京东物流剥离之后，一部分履约成本被重新分配到“营收成本”中，按理来说，调整之后履约费用占比应该会下降的，但是现在反而还增加了。
之前京东给出的故事是，牺牲利润换取规模，然后通过规模效应来降低成本，现在规模倒是有了，但是效率却低了。
活跃买家数量增速放缓，“京X计划”之后，京东上哪儿去找流量？
上图是根据京东最近5期季报整理的京东年度活跃买家数量同比增长情况，很明显的看到，京东的年度活跃买家增速持续下滑，2018年第一季度年度活跃买家同比只增长了27.6%。
年度活跃买家增速的放缓，有两方面原因，一方面，电商市场整体的人口红利消失，导致全行业的新增用户都在放缓，京东也不例外；另一方面，京东的流量来源逐渐枯竭，外部缺乏新的流量入口，导致京东的用户增长放缓。
这里不得不提到京东的“京X计划”，过去几年，京东通过与外部公司合作，拉拢了腾讯、百度、今日头条、奇虎360、爱奇艺为京东导流，这些头部流量平台为京东输送了大量的站外流量，支撑了京东近几年的高速增长。
到今天，市面上除了阿里系的头部公司，基本都已经跟京东合作了，未来，京东还在哪里去找到这么优质的流量入口？这是一个问题。
另外一个问题，向外采购流量会推高成本就不说了，在这个站队的时代，除了腾讯，其它公司随时都有可能抛弃京东倒向阿里，流量的稳定性要打个折扣。
非标品类仍然没有突破，投资唯品会、联手蘑菇街均无功而返
在分析师电话会议上，刘强东提到另外一个问题，2018第一季度，京东女装品类出现了负增长。
女装品类的负增长，说明京东在非标品类不但没能成功突破天猫的封锁，竟然还退步了，这倒是有点出乎意料。
此前，京东曾投资唯品会、联合蘑菇街美丽说，而唯品会和美丽说蘑菇街，都是在服装美妆等非标准品类做的比较出色的平台，京东投资唯品会时外界也推测双方的合作能够改善京东在非标品类的表现，但是从刘强东的解读来看，京东与唯品会、蘑菇街的合作，并没有能够帮助京东突破天猫的封锁。
过去几年，京东一直靠一个“高增长的中国故事”来打动投资人，但是现在，Growth Story已经完全讲不下去了。
